Когда финансовый аналитик обнаруживает, что акция неверно оценена и сообщает об этом своим клиентам, то некоторые из них будут действовать на основе полученной информации. Это может оказать влияние на курс ценной бумаги. По мере того как распространяется эта информация, все большее число инвесторов предпринимают определенные действия, что еще больше может отразится на курсе. Затем наступит определенный момент, когда информация аналитика получит "полное отражение" в курсе акции.
Если аналитик решает, что акция недооценена, и клиенты начинают покупать ее, то курс акции будет иметь тенденцию к повышению. Напротив, если аналитик решает, что акция переоценена, и клиенты начинают продавать ее, то курс будет стремиться к понижению. Если позиция аналитика имела объективную основу, то курс акции не начнет изменяться в противоположном направлении. В ином случае он через некоторое время, скорее всего, вернется к прежнему уровню.
Интересный пример влияния рекомендаций аналитиков на динамику курсов акций можно найти в рурбрике Wall Street Journal "Услышано на улице" (Heard on the Street), в которой периодически приводятся самые последние рекомендации в отношении акций. Мнение аналитика обычно печатается в рубрике "Услышано на улице" после того, после того, как оно уже было высказано клиентом*. В течение нескольких дней до публикации взгляд аналитика является "отчасти публичным", но с выходом в свет газеты он становится "очень публичным", поскольку уже является доступным гораздо более широкой аудитории.
В части (а) рис.23.6 приводятся результаты изменения цен 597 акций, которые получили положительную оценку в рурбрике "Услышано на улице" за период с 1970 г. по 1971 г., часть (б) содержит результаты изменения цен 188 акций, которые получили отрицательную оценку за тот же период. В каждой части на вертикально оси указана средняя совокупная свердоходность, т.е. средняя доходность, скорректированная на нормальное изменение, в результате влияния общих рыночных факторов. Две горизонтальные оси показывают количество торговых дней по отношению к дате публикации, они включают 20 дней до и 20 дней после публикации.
Как видно из рис.23.6, публикация такой рекомендации, как правило влияет на курс акций. А именно, акции с положительной оценкой (то есть рекомендованные для покупки) имели в среднем на дату публикации сверхдоходность в размере около 1%, в то время как акции с отрицательной оценкой (т.е. рекомендованные к продаже) имели сверхдоходность в размере -2%. Далее, после такой корректировки курс акций 70% из 597 акций, рекомендованных к покупке, поднялся на дату публикации и курс 90% из 188, рекомендованных к продаже, упал на дату публикации.
Почти горизонтальные участки графиков в двух частях, которые наблюдаются после дня 0, показывают, что обе рекомендации, по-видимому, были основаны на объективной информации. Это объясняется следующим образом. Горизонтальные участки графиков свидетельствуют о том, что в течение 20 дней после получения рекомендации купить или продать практически не наблюдалось изменения курсов в противоположном направлении.
Движение графика вверх в части (а) до дня 0 означает, что до момента публикации рекомендации о покупке были сделаны клиентам аналитиками. Другое объяснение состоит в том, аналитики просто рекомендовали купить акции, которые недавно выросли в цене. Однако, обратим внимание на то, что часть (б) выглядит иначе: какой либо определенной тенденции до даты публикации не наблюдается. Это говорит о том, что аналитик не стремился рекомендовать продавать бумаги, которые недавно упали в цене.
_____________________________________
* клиентам? (прим. investhought.com)
[1] Шарп. У., Александер Г., Бэйли Дж., Инвестиции: пер. с англ. – М: ИНФРА-М, 2001, – XII, 1028 c.
